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華夏時報記者 李佳佳 李未來 北京報道

2月11日，國內工業矽龍頭股份有限公司（603260.SH，下稱“合盛矽業”）發布了一則重磅信息，公司稱擬通過發行資產支持證券進行融資，發行規模預計不超過40億元。

記者關注到，本次合盛矽業ABS項目方案的基礎資產為供應商或保理公司（如有）對公司及下屬公司的應收賬款債權及其附屬權益（如有）；公司及下屬公司或保理公司（如有）對債務人享有的應收賬款債權及其附屬權益（如有）。

合盛矽業計劃把應收賬款進行變現，是缺錢了嗎？公司董秘辦工作人員回複《華夏時報》記者，資產證券化作為結構化產品，可對公司傳統融資進行替代。公司擬申請發行不超過40億元的ABS項目，可以實現盤活存量資產、提升資產周轉率，改善資產負債結構，對公司經營性流動資金帶來有益補充。

流動性困局

“‌將應收賬款進行打包，發行證券來籌集資金的企業數量雖然不是很普遍，但還是較為常見‌。”知名財稅審專家、資深注冊會計師劉誌耕接受《華夏時報》記者采訪時表示。

合盛矽業公告表示，為拓寬公司融資渠道，加速資金周轉，支持業務高質量發展。但公司並未透露融資後重點投向哪些業務領域。

公司董秘辦工作人員回複記者，公司堅持“增強上遊、延伸下遊、完善產業配套和能源補鏈”的戰略方針，著力推進公司重點投資項目建設進度，發展有機矽副產品的深度綜合利用，加快矽基新材料研發進度。

合盛矽業表示，本次申請發行資產證券化項目額度，尚未明確具體項目的交易安排和發行方案，具體的分期發行規模、發行期限、交易結構等要素以實際成立的各項資產證券化產品為準。

近兩年，公司負債率持續攀升。2023年末，合盛矽業的資產負債率從55.38%提升至61.1%，較上一年顯著增加。2024年三季度末，公司負債規模進一步擴大，資產負債率增至63.03%。

從負債結構來看，公司的流動性壓力突出，截至去年三季度末，公司短期借款52.45億元，一年內到期的非流動負債97.82億元，合計超150億元，但公司貨幣資金僅11.01億元。

合盛矽業流動性壓力似乎與公司大舉擴張密切相關。這幾年，除了投資工業矽和矽氧烷項目外，合盛矽業通過巨額投資向光伏產業鏈下遊延伸，覆蓋多晶矽、矽片、組件、光伏玻璃等多個環節。據半年報數據統計，公司重大的非股權投資項目有六個，累計投入金額超395億元。

兩年狂賺133億元

據了解，合盛矽業由寧波合盛集團於2005年投資成立，並於2017年在上交所主板成功上市，公司主要從事工業矽、有機矽及多晶矽等矽基新材料產品的研發、生產及銷售，是我國矽基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一。提起公司在工業矽領域的市場地位，用“矽王”形容也不為過。

相關數據統計，2024年上半年，國內工業矽的產量達218萬噸，合盛矽業在工業矽領域把持著半壁江山，截至去年6月末，公司的工業矽產能122萬噸/年。此外，合盛矽業有機矽單體產能173萬噸/年，多晶矽產能5萬噸/年。

工業矽處於機矽和多晶矽的上遊，是它們的主要原材料之一。多晶矽行業是工業矽最大的需求端。

2021年和2022年，光伏產業蓬勃發展，帶動工業矽需求增長旺盛，尤其2021年，合盛矽業大賺，實現營業收入213.43億元，比上年增加137.99%；實現歸母淨利潤82.12億元，同比上一年10億多元的利潤增加了484.74%。2022年，公司歸母淨利潤出現下滑，但仍盈利了51.48億元。

2024年上半年，工業矽行業供給放量，價格低位震蕩，國內現貨市場工業矽平均價格為14294元/噸（含稅），同比下降12.7%。公司的歸母淨利潤在2023年腰斬基礎上，幾乎再遭腰斬，降至9.78億元。

隨後工業矽價格進一步下降。據矽業分公會2月12日最新數據顯示，本周工業矽現貨市場繼續持穩，主要原因是市場較為低迷。主力合約收盤價為10815元/噸。

對外擔保超257億元

另外，值得注意的是，截至2024年12月31日，合盛矽業及其控股子公司對外實際擔保餘額為257.28億元，占公司最近一期經審計歸屬於母公司股東的淨資產的比例為79.39%。

對於高擔保率是否會影響投資者對ABS項目償付能力的信心？公司董秘辦回複記者，目前，公司未對控股股東和實際控製人及其關聯人提供擔保，無逾期擔保。公司提供擔保的被擔保人為公司合並報表範圍內的控股子公司，資信狀況良好，具有足夠償還債務的能力，財務風險處於公司可控範圍之內。

劉誌耕告訴記者，‌根據證監會規定，上市公司對外擔保總額不能超過其自身淨資產的50%，超過最近一期經審計淨資產50%以後提供的任何擔保，需要經過股東大會審議批準。毫無疑問，擔保率越高，風險越大。如果被擔保方一旦出現償債能力問題而影響到擔保方，高擔保率的擔保方合盛矽業出現風險的概率自然會很大，從而影響到投資者對ABS項目償付能力的信心。

公告也指出了合盛矽業的增信措施，根據各項資產證券化產品實際情況，可由公司作為共同債務人出具債權債務確認並簽署到期對目標應收賬款債權無條件付款的書麵確認文件或提供差額補足等增信措施。

那這是否意味著到期後，如果債務人償付不了，公司會進行償付和補足嗎？公司董秘辦回複中提到，資產證券化項目的增信措施能夠有效保障投資者利益。具體以公司簽署或出具的相關文件為準。

劉誌耕告訴記者，如果債務人無法償付到期應收賬款，相關證券的價值可能會受到影響，投資者很可能會麵臨損失。在這種情況下，‌企業通常不會承擔償付和補足的責任‌。這是因為應收賬款證券化是一種資產剝離的方式，即企業已經將應收賬款的風險和收益轉移給了投資者，但具體的責任和義務會因為證券化交易的結構和合同條款而有所不同。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧